5. Инвестирование в стоимость: Поиск недооцененных акций с помощью финансовых отчетов компаний


  1. Введение
  2. Что такое инвестирование в стоимость?
  3. Из-за чего акции становятся недооцененными?
  4. Поиск недооцененных акций
  5. Поиск недооцененных акций с помощью финансовых отчетов компаний
  6. Отчеты о прибылях и убытках
  7. Управление рисками
  8. Знаменитые инвесторы, инвестирующие в стоимость
  9. Инвестирование для ленивых
  10. Альтернативы стратегии инвестирования в стоимость
  11. Заключение

Инвесторы, инвестирующие в стоимость, перед тем как покупать акции той или иной компании, пытаются собрать как можно больше информации о ее бизнесе и о ее финансовом положении. В этой статье мы расскажем вам, где найти подобную информацию, и на что в ней следует обращать внимание в первую очередь.

Финансовые отчеты

Финансовые отчеты включают в себя основные финансовые результаты деятельности компании. Все публичные компании, каждый квартал, в стандартизированной форме подают свои финансовые отчеты в Комиссию по ценным бумагам и фондовым биржам (SEC, в США). По истечению года, они публикуют также годовой отчет, в котором суммируются результаты всех четырех кварталов. И квартальные, и годовые отчеты вы можете найти в электронном виде в специализированных базах данных или на корпоративных веб-сайтах самих компаний.

Реклама


Из годовых отчетов предприятия вы можете узнать о его деятельности достаточно много нового и интересного. У вас будет исчерпывающая информация о том, какие товары или услуги производит эта компания, что даст вам полное представление о ее бизнесе. К примеру, компания Amazon.com у многих ассоциируется только с книгами. Тем не менее, из ее годового отчета можно узнать, что компания занимается не только продажей книг. Там упоминается примерно следующее: “Мы стремимся стать самой клиентоориентированной компанией в мире для всех наших основных клиентских групп: потребителей, продавцов и компаний. Кроме этого, мы получаем доход от других маркетинговых и рекламных услуг, таких как интернет-реклама, и продвижение кредитных карт”. Это заявление говорит инвесторам о том, что компания занимается не только книгами – у нее более обширная сфера деятельности. Далее, в финансовом отчете компании, упоминаются ее последние весомые достижения, изменения на руководящих должностях, основные риски для бизнеса, ее интеллектуальная собственность, все внутренние и внешние изменения, которые могут существенно повлиять на деятельность компании, и многое другое.

Если вы заинтересованы в инвестициях в определенную компанию, но не уверены в том, что полностью понимаете ее бизнес, попробуйте прочитать ее годовой отчет – это может открыть вам глаза на многие вещи. К примеру, вам может показаться, что вы не очень хорошо разбираетесь в фармацевтическом бизнесе для того, чтобы инвестировать в акции какой-нибудь компании из этой отрасли. Тем не менее, если вы ознакомитесь с ее годовым отчетом и узнаете, какие лекарства она производит, почему люди в них нуждаются и как эти препараты им помогают — вы можете обнаружить, что на самом деле понимаете этот бизнес намного лучше, чем вам казалось. Если же вы, и после этого небольшого исследования, по-прежнему сомневаетесь в том, что полностью понимаете, в чем заключается бизнес компании — вам лучше отказаться от идеи инвестировать в ее акции.

Финансовые отчеты также раскрывают инвесторам различные финансово-экономические данные о предприятии, которые могут им понадобится для его анализа. Это, в первую очередь, доходы компании, ее операционные расходы, чистая прибыль, долговая нагрузка и другие. Из финансовых отчетов можно узнать не только текущие значения основных финансовых показателей, но и увидеть данные за предыдущие периоды — чтобы потом их можно было сравнить с текущими значениями. Для примера, давайте посмотрим на некоторые финансовые показатели компании Amazon.com. Ее финансовые отчеты говорят о ежегодном увеличении чистого дохода в 2006-2010 годах — с 10,711 миллиардов долларов в 2006 году, до 34,204 миллиардов в 2010 году. Если же вы хотите увидеть динамику чистого дохода этой компании за более длительный период, вы всегда можете взять более старые финансовые отчеты и сравнить их данные. Анализ исторических данных позволяет определить эффективность работы предприятия, что помогает сделать некоторые прогнозы относительно его будущего.

С помощью финансовых отчетов можно увидеть не только сильные, но и слабые стороны бизнеса. Например, в финансовом отчете Amazon.com за 2010 год упоминается следующее: “Наша бизнес-модель ориентирована на быстрое развитие, поэтому рыночная цена наших акций очень нестабильна. Клиенты могут предъявлять нам претензии, если им не понравится качество тех товаров, которые мы им продали. Кроме этого, мы можем нести ответственность за мошенническую или незаконную деятельность продавцов”. Так, если вы являетесь потенциальным инвестором компании Amazon.com, вам следует подумать над тем, как, все выше перечисленные недостатки, могут повлиять на ее дальнейшую работу.

Самыми важными компонентами финансового отчета предприятия является балансовый отчет и отчет о прибылях и убытках. Именно в них находятся те цифры, которые необходимы для определения внутренней стоимости компании.

Балансовый отчет (баланс)

Балансовый отчет отображает данные о финансовом состоянии компании. Баланс состоит из нескольких разделов (по международным стандартам финансовой отчетности – МСФО): перечня активов компании, перечня ее обязательств, и собственного капитала.

Реклама


Раздел активов компании, в свою очередь, делится на следующие статьи:

  1. Денежные средства и их эквиваленты;
  2. Инвестиции;
  3. Дебиторская задолженность;
  4. Запасы;
  5. Отложенные налоговые обязательства;
  6. Нематериальные активы;
  7. Гудвилл (деловая репутация);
  8. Имущество (в том числе машины и оборудование);
  9. Другие активы.

Структура раздела активов у каждой компании может быть своя, поскольку разные компании владеют разными видами активов.

Раздел обязательств тоже состоит из определенных статей. Это:

  1. Кредиторская задолженность;
  2. Срочные обязательства;
  3. Конвертируемые ноты (долговые обязательства);
  4. Долгосрочные долговые обязательства;
  5. Другие виды долгов, которые могут быть у компании.

Как и структура активов, структура обязательств у каждой компании тоже может быть своя, поскольку разные предприятия имеют разные виды обязательств.

Раздел собственного капитала, в балансовом отчете, отражает активы, инвестированные в компанию, и совокупную нераспределенную прибыль.

Коэффициент текущей ликвидности

Инвесторы, которые инвестируют в стоимость, часто, на основе данных из балансового отчета, рассчитывают один очень важный показатель – так называемый, коэффициент текущей ликвидности. Этот коэффициент рассчитывается как соотношение всех оборотных активов компании ко всем ее текущим обязательствам. К оборотным активам компании относят те, которые будут использованы в течение года, а к текущим обязательствам, те, которые в этот же срок должны быть выполнены.

Чем выше значение коэффициента текущей ликвидности, тем лучше. Приверженцы инвестирования в стоимость предпочитают, чтобы оно было на уровне, хотя бы два к одному – это значит, что у предприятия в распоряжении вдвое больше оборотных активов, чем текущих обязательств. Коэффициент текущей ликвидности показывает, насколько легко компания может выполнить свои текущие обязательства. Сравнение значения этого коэффициента за предыдущие периоды, с текущим значением, и со значением этого коэффициента других компаний — помогает спрогнозировать, каким оно будет в перспективе.

Вам не обязательно делать подобные вычисления самостоятельно. На некоторых специализированных интернет-сервисах, например, Yahoo! Finance или Bloomberg, ключевые показатели автоматически рассчитываются для акций каждой компании. Для этого вам достаточно ввести на веб-сайте, в поле для поиска, тиккер нужной вам компании, и перейти к статистике.

Чистые оборотные активы на одну акцию

Используя данные из балансового отчета, можно также рассчитать чистые оборотные активы на одну акцию. Для этого нужно вычесть из оборотных активов текущие обязательства, и полученный результат разделить на количество выпущенных акций. Инвесторы, которые инвестируют в стоимость, часто сравнивают, чистые оборотные активы компании в расчете на одну акцию, с рыночной ценой ее акций. Если цена оказывается меньшей, то это один из сигналов того, что эти акции можно покупать.

Реклама


Долгосрочные активы и обязательства

Балансовый отчет компании отображает также ее финансовое положение в долгосрочной перспективе. Долгосрочные активы могут быть объедены в статье «основные средства или имущество (в том числе машины и оборудование)». В эту категорию включаются такие активы, как недвижимость и заводы, которыми владеет предприятие. К долгосрочным активам относятся также нематериальные активы, например, интеллектуальная собственность компании (авторские права, торговые марки и патенты). В свою очередь, к долгосрочным обязательствам компании относятся ее финансовые обязательства, которые нужно выполнять не ранее, чем через один год (например, арендная плата или платежи по облигациям).

Коэффициент задолженности

Еще один важный показатель, который можно рассчитать, используя данные из балансового отчета, это соотношение долга компании к ее активам – так называемый, коэффициент задолженности. Для того, чтобы получить значение этого показателя, нужно разделить все обязательства на все активы. Бенджамин Грэм, к примеру, избегал компаний, у которых долг составлял более 50% от их активов. Считается, что чем ниже значение коэффициента задолженности, тем лучше.

Балансовая стоимость в расчете на одну акцию

Довольно часто инвесторы также обращают внимание на такие показатели, как балансовая стоимость компании в расчете на одну акцию (так называемая, балансовая стоимость акции) и соотношение рыночной цены акции к ее балансовой стоимости. Балансовая стоимость компании, это ее собственный капитал – активы за вычетом обязательств. Разделив собственный капитал на количество выпущенных акций, мы рассчитаем балансовую стоимость одной акции. Инвесторы, которые инвестируют в стоимость, как правило, интересуются теми акциями, рыночная цена которых ниже их балансовой стоимости. К примеру, если собственный капитал компании составляет 100 миллионов долларов, а количество выпущенных акций 1 миллион — балансовая стоимость одной акции будет равна 100 долларам. Если же акции этой компании можно приобрести на рынке, например, за 85 долларов, то, по мнению приверженцев инвестирования в стоимость, к таким акциям стоит присмотреться. Для удобства, можно использовать соотношение рыночной цены акции к ее балансовой стоимости (price-to-book ratio), или, как говорят, коэффициент P/B. Используя наш пример выше, для того, чтобы рассчитать значение этого коэффициента, нужно разделить рыночную цену акции на ее балансовую стоимость – получится 0,85 (85 / 100). По мнению инвесторов, которые инвестируют в стоимость, чем ниже коэффициент P/B, тем лучше.

Те показатели, которые мы рассмотрели в этой статье, являются основными, но далеко не единственными, которые можно рассчитать, используя данные балансовых отчетов. Они помогут вам принимать правильные инвестиционные решения, если вы всерьез заинтересуетесь инвестированием в стоимость.

Далее, мы с вами посмотрим, что полезного можно взять из отчета компании о прибылях и убытках.

По материалам: Value Investing: Finding Value In Financial Reports And Balance Sheets.
4. Инвестирование в стоимость: Поиск недооцененных акций
6. Инвестирование в стоимость: Отчеты о прибылях и убытках

Опубликовано / Январь 27, 2018